金融科技新創Robinhood終於在本週遞交了上市申請，也揭露這間眾所矚目的線上券商，究竟只是隻金玉其外的獨角獸，又或者是貨真價實的明日之星？
營收、用戶雙雙快速成長，疫情下民眾紛紛湧向股海
在外界最關注的整體財務方面，根據招股書披露的資訊，Robinhood在2020年營收達到9.59億美元，較2019年的2.78億美元飆升了245%，同時更成功轉虧為盈，從超過1億美元的鉅額虧損，一舉成長至獲利745萬美元。
而今年第一季的營收成長更是驚人，較去年同期成長309%達到5.22億美元。雖然第一季虧損達到14.4億美元，主因是遊戲驛站（GameStop）軋空事件導致Robinhood緊急向投資者籌募30億美元現金所產生費用。
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至於用戶數方面，今年3月Robinhood月活躍用戶數達到1,770萬人，較去年同期的860萬成長了107%。且截至今年3月底，Robinhood總計擁有1,800萬個資金帳戶，代管800億美元客戶資產。
過去一年疫情肆虐全球，當股市陷入動盪、民眾花費更多時間在家中時，也更多人開始接觸投資，更有人期望藉由疫情的洗牌創造一本萬利的機會，導致Robinhood的用戶數快速成長。
而根據上市出售的股份及建議價格，彭博分析師大衛．里特（David Ritter）推估，Robinhood的市值可能達到400億美元。
值得一提的是，密碼貨幣在Robinhood的營收日漸重要，2018年推出密碼貨幣交易服務後，如今密碼貨幣已占Robinhood營收的17%，在今年第一季貢獻了8,880萬美元的營收。作為比較，去年第四季密碼貨幣占比仍只有4%。
Robinhood更點出，在密碼貨幣交易占最大宗並非比特幣、以太坊等主流密碼貨幣，而是馬斯克強力支持的狗狗幣（Dogecoin），占比達到34%。換句話說，光是狗狗幣交易便在第一季為這間線上券商創造約6%的營收。
81%營收源自出售交易數據，Robinhood面臨著哪些爭議點？
Robinhood最大的賣點，便是號稱不必支付高昂的交易手續費，以英國俠盜之名為民眾創造進入金融市場的機會，讓投資股票不再是富人專屬的權利。但就如同近年盛行的一句話「當服務免費，你就是商品」，Robinhood絕大部分的營收，都是藉由出售用戶的交易數據所創造。好比說今年第一季當中，81%的營收便是源自於銷售用戶交易數據。
Robinhood會將用戶交易數據出售給Citadel等華爾街企業，《財星》指出，這種使交易商能夠窺見市場動向的作法招致了不少批評，美國證券交易委員會（SEC）去年9月便因此介入調查。
雖然出售數據本身不違法，且許多券商都在這麼做，但由於出售數據佔據Robinhood的營收比例過高，以及被認為沒有清楚向用戶們披露這個事實，後續同意改善才與SEC達成和解。
6月底時，Robinhood才因包括誤導客戶在內的指控，被SEC祭出接近7,000萬美元的懲處，包括5,700萬美元的罰款，以及賠償受害客戶的1,260萬美元。SEC強調，創新並不是不遵守券商法規的理由。
在隱私意識高漲的此刻，類似的爭議很可能在未來繼續影響Robinhood的發展。尤其Robinhood吸引用戶加入、參與交易的手段過於巧妙，早已受到外界更高的審視。
從用戶加入即贈送一支股票，到各式各樣的股票推薦與App內鼓吹交易的各式用語，都被人質疑Robinhood模糊了投資與遊戲的界線，試圖將金融市場遊戲化吸引更多用戶投奔股海，甚至對此上癮。
麻州聯邦書記蓋爾文（William Galvin）便以Robinhood使新手投資者上癮的各種設計為由，提起行政訴訟要求政府吊銷其券商牌照。尤其去年6月一位20歲學生因在Robinhood投資失敗、又誤判損失而走上絕路的事件發生後，更令其遊戲化的服務受到外界高度審視。
且由於營收有相當比例來自密碼貨幣交易，這塊起伏劇烈的市場也為Robinhood的未來增添了幾分不確定性。Robinhood就警告，一旦狗狗幣的價格下跌，很可能導致營收成長減緩甚至下跌。
然而在這樣的動盪下，Robinhood卻可能沒有太大的應變能力，由於先前才與SEC達成和解，Robinhood目前被認定是「不合格的發行人」，導致募資的手段受到限制至2023年，可能影響未來對應各種波瀾的能力。
資料來源：Bloomberg、Fortune、CNBC、Robinhood S-1
責任編輯：王郁倫
